日本央行4月或按兵不动：仍维持鹰派立场，放话会在“某个时候”加息

　　据知情人士透露，鉴于伊朗战争引发的不确定性，日本央行倾向于在下周维持政策利率不变，但官员们仍然承诺会在某个时候上调借贷成本。这些人士表示，由于中东局势高度动荡，经济前景仍可能发生重大变化，因此官员们认为没有必要急于提高基准利率。

　　上述知情人士表示，鉴于当前金融环境仍然相当宽松，即使4月28日的最终决定是将隔夜利率维持在0.75%不变，日本央行仍可能维持其立场——在条件允许时继续提高基准利率。他们还表示，如果经济保持稳定，这将增加6月份采取行动的可能性。

　　据了解，部分官员仍倾向于在即将召开的会议上加息，因他们预计地缘政治冲击将推高物价。另据本月早些时候的另一份报告，日本央行正考虑在会议上大幅上调通胀预期。上述知情人士补充道，官员们将在密切关注美伊冲突直至最后一刻后，做出最终政策决定。

　　当前，交易员已大幅下调了对本次会议利率行动的预期，部分原因是日本央行行长植田和男并未发出明确的加息信号。在前两次加息之前，该央行管理层都曾发出强烈暗示，尽量减少意外空间。

　　就在3月下旬，隔夜掉期交易还显示本月加息可能性高达73%，但随着伊朗冲突升级，市场对加息的预期逐渐减弱。周二，市场认为下周加息的可能性仅8%，但上述知情人士表示，官员们认为这一决定并非那么明确。

　　值得一提的是，日本央行在最新发布的半年度《金融系统报告》中，为这种审慎姿态提供了深层的风险解释。报告严厉预警称，中东局势的持续动荡可能通过能源价格上涨这一链条，对日本实体经济造成系统性破坏。

　　随着能源进口成本的激增，企业现金流面临剧烈萎缩的风险，尤其是缺乏议价能力的中小企业，其利润空间正被高企的投入成本迅速吞噬。如果这种压力长期化，极易诱发企业部门违约风险的群体性抬升，这使得央行在考虑加息等收紧动作时，必须优先防范信贷违约风险对金融系统稳定性的反噬。

　　更为严峻的挑战源自于日本债市在全球金融版图中的特殊地位及其潜在的“流动性风暴”。日本央行特别指出，目前日本债市的交易格局已受到海外对冲基金的高度主导，这些杠杆资金在日债现货与期货市场中占据了极高的比例——其在日债现货交易中占比达60%，期货交易甚至高达78%。

　　一旦全球避险情绪因地缘冲突骤然升级，诱发这些高杠杆对冲基金进行大规模平仓，日本债市的波动性将迅速外溢，并可能通过全球跨资产定价机制触发全球股债市场的连锁抛售。这种“债市攸关全球”的警示，不仅凸显了日本央行在维护本国金融安全方面的重任，也解释了为何在当前脆弱的市场环境下，任何超预期的政策紧缩动作都可能成为刺破泡沫的引信，迫使日本央行在抑制通胀与维护全球流动性稳定之间进行异常艰难的权衡。

　　因此，与市场沟通仍然是日本央行关注的重点。该央行曾因2024年7月的一次加息而受到批评，那次加息令一些投资者感到意外，并被认为与当年夏季的全球市场崩盘有关。

　　由于日本的实际利率仍然显著偏低，日本央行的政策辩论和沟通工作在某些方面比美国和欧洲的其他主要央行更为复杂。知情人士表示，与同行不同，日本央行无法声称自己在等待更明朗的形势时处于中性的按兵不动立场。日本的政策利率在七国集团中最低，远低于通胀率。

　　日元兑美元汇率持续徘徊在160附近，接近日本当局上次在2024年夏季出手干预以支撑日元汇率的水平。日元的持续走弱很可能成为影响日本央行在4月会议上政策表态的关键因素，因为日元进一步走弱可能会增加通胀压力。